據(jù)了解，長春高新主營業(yè)務為生物制藥及中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，輔以房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理和服務等業(yè)務。

2022年一季度，長春高新實現(xiàn)營業(yè)收入29.75億元，較上一年增長30.40%;實現(xiàn)歸母凈利潤11.38億元，同比增長30.16%。

其中，子公司金賽藥業(yè)主要產(chǎn)品為注射用重組人生長激素(粉針劑)、重組人生長激素注射液(水針劑)、聚乙二醇重組人生長激素注射液(長效水針劑)等人生長激素系列產(chǎn)品及輔助生殖、婦女健康等領域產(chǎn)品，今年一季度實現(xiàn)收入26.48億元，凈利潤12.05億元，扛起長春高新89%的營收和106%的凈利潤。

子公司百克生物于去年6月分拆上市，雖然有水痘、狂犬以及凍干鼻噴流感三種上市疫苗，但一季度收入主要來源于水痘疫苗，流感疫苗沒有銷售，受新冠疫情和新冠疫苗接種影響，百克生物以簽收確認收入，再加上研發(fā)投入增加，百克生物一季度收入和凈利潤分別同比下滑44.27%和68.76%。

子公司華康藥業(yè)主要產(chǎn)品涵蓋心腦血管、中藥抗炎及婦兒等產(chǎn)品線，一季度實現(xiàn)收入1.70億元，同比增長10.23%;實現(xiàn)凈利潤0.09億元，同比下滑21.55%。高新地產(chǎn)主要在長春市開發(fā)地產(chǎn)，實現(xiàn)收入1.71億元，同比增長503.38%;實現(xiàn)凈利潤0.21億元，同比增長485.24%。

由此，我們可以發(fā)現(xiàn)金賽藥業(yè)的業(yè)務變化直接影響長春高新。同時因為地產(chǎn)常年占用生物產(chǎn)業(yè)資金，是否剝離地產(chǎn)業(yè)務成為投資者比較關注的問題。

優(yōu)勢產(chǎn)品被集采

從產(chǎn)品來看，金賽藥業(yè)的收入主要來自于生長激素，因此一旦該產(chǎn)品有相關政策變動就會影響公司業(yè)績與市值。

因為生長激素集采預期，從去年5月份開始，長春高新的股價就呈現(xiàn)下跌趨勢，市值從2千多億縮水至6百多億，股價也只剩原來的三分之一。

今年1月19日，預期實錘。廣東省藥品交易中心發(fā)布《廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購文件》的通知，將重組生長激素納入集采范圍內(nèi)，涉及到長春高新子公司金賽藥業(yè)的生長激素產(chǎn)品，這是生長激素首次納入省際聯(lián)盟集采。

從文件所涉及的276個藥品名單來看，重組人生長激素注射液及注射用重組人生長激素均有涉及，分別對應小容量注射液(水針)、注射用無菌粉末(粉針)兩種劑型。消息出來后，水針劑型的降價幅度遠超市場之前預期，長春高新業(yè)績增長也被瞬間質(zhì)疑，直接影響了二級市場上投資者的信心，當日股價跌停。

之后在2月投資者關系活動中，長春高新稱已申報三個粉劑規(guī)格(重組人生長激素)，水劑未申報。受此消息影響，2月22日，長春高新盤中快速上漲，5分鐘內(nèi)漲幅超過2%，盤中一度漲7.52%。

根據(jù)廣東聯(lián)盟集采公示結果，三款注射用人生長激素(粉針)成為擬中選品種。雖然此次集采未涉及水針和長效水針，但兩者依然受到了較大影響。

根據(jù)廣東聯(lián)盟的邏輯，如果集采必然水粉同價，因為藥效是一樣的。因此粉針中標，意味著水針銷量和價格必然也會受到影響，更不要說后續(xù)可能還會入圍集采，公司也坦言“估計區(qū)域性集采是大概率的事”。而水針和粉針又是生長激素產(chǎn)品收入的主要來源，所以也會直接影響到長春高新的經(jīng)營業(yè)績。2021年，子公司金賽藥業(yè)生長激素產(chǎn)品整體收入增長40%以上，其中粉針占比10%左右，收入增長近40%;水針占比70%以上，收入增長30%以上;長效水針占比18%以上，收入增長110%以上。

至于長效水針，公司綜合考慮后對其采取降價策略以提高占比，2022年第一季度生長激素產(chǎn)品收入中，長效生長激素占比預計提升到了25%以上。對于長效水針降價對公司整體銷售額和利潤的影響，公司方面稱，相對于上年度業(yè)績口徑?jīng)]有影響。

毛利率方面，長春高新的毛利率一直維持在85%以上，今年一季度達到了92.25%，為近兩年最高。凈利率一直在31%-41%之間波動，今年一季度為38.50%。但是，隨著此次采集產(chǎn)品和長效水針價格下滑，公司毛利率凈利率也將會受影響。

費用方面，長春高新一季度銷售費用為9.46億元，占營業(yè)收入的比重為31.81%，研發(fā)費用2.35億元，占營收比重為24.84%，公司方面解釋稱主要是因為金賽藥業(yè)銷售收入增加。2021年和2020年銷售費用也均高于研發(fā)投入，可見銷售費用對利潤總額及公司費用影響較大，說明獲客成本高且粘性小。

現(xiàn)金流部分，長春高新2022年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額6.03億元，占營業(yè)收入比重為20.29%，而2021年一季度及2020年一季度分別為26.98%、20.31%。應收賬款周轉天數(shù)為53.73天，比上一年同期減少了7.24天。

應收賬款18.64億元，較年初增長4.43億元，占營業(yè)收入的比重為14.89%，公司方面解釋稱，金賽藥業(yè)銷售收入增長，銷售貨款尚未到回款期所致。但根據(jù)年報，長春高新7.12億元的長期借款中有5.5億元的信用借款，借款利率3.5%-3.9%;與之相對的是有55.98億元的銀行存款。一季報中，長期借款增加至7.62億元，而貨幣資金顯示有54.65億元。

研發(fā)創(chuàng)新方面，長春高新2022年一季度研發(fā)費用同比增長71.90%至2.35億元，占營收的7.88%，雖然金額有上漲，但研發(fā)力度仍需增強，尤其是公司還將關注兒童營養(yǎng)、女性健康等領域，努力培育新的經(jīng)濟增長點。

公司目前研發(fā)管線和項目儲備較為豐富，包括生長激素新適應癥、細胞免疫治療、選擇性雄激素受體調(diào)節(jié)劑、神經(jīng)退行性疾病檢測技術、阿爾茲海默癥治療藥物、單抗藥物、帶狀皰疹疫苗、鼻噴流感減毒活疫苗(液體劑型)等。