近日A股市場回暖，部分LOF也受到了資金的追捧，一度拉直漲停。

以匯添富季季紅定開債基為例，從二級市場表現(xiàn)看，該基金在6月7日至6月9日三個交易日大漲25.15%。

具體來看，在6月7日，該只基金二級市場價格出現(xiàn)異動，單日漲幅為3.45%，成交額僅為26萬元。6月8日，該只基金以50萬的成交額拉直漲停。第三個交易日，該只基金以74.98萬又拉出一個漲停。而后，6月10日，該只基金上演天地板，當日跌停，成交額達到113萬元。

窺一斑而知全貌，和訊財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，目前場內基金的流動性普遍較差，存在該類基金日均成交額較小的現(xiàn)象。多位基金人士表示，基金產品的折溢價格與基金投資的供求關系、流動性風險和系統(tǒng)風險有關。同時他們提醒投資者，盡量不要參與存在高溢價LOF的投資，以免造成投資損失。

部分ETF、LOF基金場內交易清淡

截至目前，國內市場上共成立了663只ETF與429只LOF。從管理規(guī)模上看，ETF基金的總規(guī)模為10599.01億元，單只ETF基金的平均規(guī)模為15.99億元;LOF基金的總規(guī)模為7811.60億元，單只LOF基金的平均規(guī)模為18.17億元。

從交易活躍度來看，今年以來的數(shù)據(jù)顯示，ETF基金的日均成交額約為7886.21億元;而LOF基金的日均成交額僅為181.45億元，不足ETF基金日均成交額的2%。可見，ETF基金的交易活躍度明顯高于LOF基金。

從單只基金來看，共有11只ETF基金的日均成交額超過10億元。也不乏交易活躍低的ETF基金，約有129只ETF基金日均成交額低于200萬元，占比約為兩成。如交銀施德羅基金所管的180治理ETF其日均成交額僅為4.96萬元。

對比來看，LOF基金的交易更不活躍，全市場429只LOF中有高達367只基金的日均成交額都在200萬以下。例如長信基金所管理的長信利鑫LOF，日均成交額不足1萬元，僅為1799元，其基金規(guī)模也極為慘淡，為815萬元。可見，部分ETF、LOF基金的場內交易十分清淡。

為何場內基金交易活躍度較低?

滬上一位基金市場人士分析，對于ETF而言，日均成交額較高的ETF大多都是跟蹤具有較強代表性的市場主流指數(shù)。和訊財經(jīng)也注意到，這些活躍度較高的ETF歷史交易活躍度也較高。換句話來說過去交易活躍的ETF在未來交易活躍的可能性更大，其馬太效應比較明顯。上述人士還道，投資者也傾向投資那些成交活躍的ETF產品，已減少流動性成本和沖擊成本，所以過往交易活躍的ETF在未來也會活躍。

此外，另一位市場人士也表示，ETF交易不活躍的主要原因之一為跟蹤指數(shù)的知名度不高，或定位不突出，因此導致指數(shù)吸引力不足。

與ETF相比，LOF則顯得更加冷門。滬上一位公募機構研究員向和訊財經(jīng)表示，LOF市場較小，與ETF類似，某些LOF產品也小眾，導致基金規(guī)模較小，也會使其對資金吸引力降低。例如國投瑞銀基金所管的國投新絲路LOF，該基金的日均成交額僅為1.91萬元，基金規(guī)模為7737元。

另外，LOF基金成交不活躍的重要因素是場內流通份額較少，wind數(shù)據(jù)顯示，429只LOF樣本中，平均場內流通份額占比僅為8.9%。成交較為活躍的(日均成交額超過2000萬元)的LOF的平均場內流通份額為9.60億份，成交不活躍(日均成交額低于200萬元)的LOF的平均場內流通份額為0.50億份。

上述研究員表示，LOF基金流動性較差，也是品種使然。該類基金設立上市交易時，初衷是為了拓寬發(fā)行渠道為目的。然而在實際操作中，場內基金的優(yōu)勢并不足以吸引投資者積極參與二級市場交易。對于一些投資者來說，在選擇LOF投資的時候也并不看重其交易性，而當作一般開放式基金來進行長期投資，LOF交易不活躍的原因可見一斑。

華南一家公募基金經(jīng)理表示，一些場內產品的規(guī)模也較為健康，主要客戶群體是場外銀行和電商端，場內的交易沒有那么活躍。

另外，和訊財經(jīng)還注意到一部分LOF為定開或封閉運行的產品，一只定開基金的基金經(jīng)理表示，當進入封閉期后，投資者不能找基金公司去贖回基金。而一些定開產品或是封閉式基金可以上市交易，若投資者急用錢，他就可以轉到場內把基金份額賣出，收回投資資金。這也為投資者提供了一個渠道進行交易。但這類情況也較為少見，該類產品設立的初心是犧牲一定的流動性來換取更穩(wěn)定的收益，而一般購買定開或封閉期基金的投資者更趨向于長期投資，因此，一部分定開、封閉運行的LOF的流動性會較小，這也是普遍現(xiàn)象。但由于目前還沒有專門針對LOF產品的做市機制，目前LOF產品二級市場普遍存在流動性不佳的問題。

流動性差易導致二級市場波動

目前折價LOF產品占主流

據(jù)了解，場內基金具有不少的優(yōu)勢，例如手續(xù)費較低、交易更及時等。但與此同時，場內基金也有其不足。首當其沖的就是場內基金的價格隨時都處于波動中，與場外的基金相比波動更大，投資者也更容易受到市場情緒的影響，流動性的不足嚴重制約了場內基金，特別是LOF基金的可投資性，也造成了LOF反常價格波動極為明顯。另外還有一些場內基金，買賣的人少流動性不足，可能會出現(xiàn)想買買不到，想賣賣不出的情況。

某業(yè)內人士表示，絕大多數(shù)LOF基金流動性較差，因此價格與價值的偏差容易被拉大，即容易被資金炒作。從今年以來二級市場交易情況看來，大多LOF日均成交額都不高，在多數(shù)情況下，僅少量資金就可以達到“操縱”價格的目的，再吸引不熟悉場內基金交易的投資者“接盤”，從而實現(xiàn)獲利。

某券商系基金人士表示，基金產品的折溢價格與基金投資管理關系不大，事實上這與基金的供求關系、流動性風險和系統(tǒng)風險有關。少數(shù)投資者炒作該類產品意義不大，而這種溢價的套現(xiàn)行為也趨于穩(wěn)定，并沒有那么大的操作空間。

一位公募投研人士總結，產生大幅折溢價的LOF產品一般具備以下特點：一是基金規(guī)模偏小，流通份額不多，就可能導致少量交易對二級市場價格的沖擊;二是規(guī)模不大的基金，基金持有人戶數(shù)也不多，交易較為清淡，換手率低，并導致少量資金就可以控盤的效果，但是實際參與投資的并不多。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市場上429只LOF基金中，截至6月21日收盤，有115只產品存在溢價，占比約為27%。其中，信誠鼎立LOF溢價率最高，達到12.25%。

但由于今年市場波動劇烈，賺錢效應不足，目前LOF基金整體還有0.68%的折價，折價基金數(shù)量為314只，占比超過7成，目前折價LOF產品仍占主流。

其中，折價率最高的是科創(chuàng)板長城，其折價率為7.78%，另外，東方紅恒陽定開、華夏翔陽LOF和廣發(fā)優(yōu)選配置FOF折價率皆超7%。這類權益類基金和公募FOF產品，都在今年股市的下挫和受較長封閉期影響，基金在二級市場的交易價格仍低于基金的實際凈值。

投資基金需謹慎

券商系基金人士提醒：買者自負

談及規(guī)模較小的產品的場內交易對二級市場價格的沖擊，滬上一位投研人士表示，對于小規(guī)模的場內基金，由于上市份額較小，其流通盤不大，上萬元的買賣單即可打開漲跌停板，但這樣的極端價格表現(xiàn)并不具備代表性，或是少數(shù)持有人在“自娛自樂”，這對一般投資者的影響也不大。

另一位市場人士則表示，當場內產品產生較大折溢價時，二級市場價格沖高或沖低，也極易誤導或吸引投資者，這是作為基金管理人有義務去提示投資者規(guī)避風險。而對于規(guī)模較小，流通盤較小，流動性極差的產品，基金公司也應該考慮退市或轉型，釋放公司管理資源。一位相關公募基金人士持相同態(tài)度，“我們目前能做的，也是不要再主推這類產品”。

上述券商系基金人士也提示道，投資基金更主要的是看基金管理人本身的投資管理能力，基金凈值本身凈值增長才是長期收益的來源，投資者應追求長期投資和理性投資，避免參與短期的跟風炒作。若是投資者參與高溢價產品的交易而造成虧損，后果也要自負。

相關專業(yè)人士表示，建議投資者投資一定建立在理性決策下，投資決策應當建立在自身風險可承擔范圍內，投資基金應當符合自身的資產配置需要，切忌被短期的誘惑貿然參與，因為這很容易遭受不可預期且不可承擔的風險。